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中际联合(605305):业绩超预期 海外市场高增 非风电业务持续拓展

2023-08-31 07:30:31 来源:长江证券股份有限公司

事件描述

公司发布2023 年半年报,23H1 公司实现营收4.41 亿元,同比+22.10%,归母净利润0.82 亿元,同比-6.02%。其中,23Q2 实现营收2.66 亿元,同比+45.64%,环比增长51.6%;归母净利润0.67 亿元,同比+55.20%,环比增长340.4%。


【资料图】

事件评论

海外市场贡献业绩增量。上半年公司国内业务稳健发展,收入基本持平;海外营收达2.04亿元,同比增长73.12%,占比提升至46.24%;其中,子公司中际美洲实现营收1.47 亿元,占海外收入的比例超70%,贡献3102.71 万元利润(占归母净利润的比例为38%)。

往后看,随着下半年国内风电吊装起量,公司营收有望加速。

Q2 净利率拐点已现。23H1 公司毛利率46.49%,同比提升2.5pct,主要系公司海外业务占比提升,海外市场毛利率较高。23Q2 毛利率45.15%,环比下滑约3.4pct,主要系Q2海外业务占比环比Q1 下降。费用端,Q2 公司销售、研发、管理费用金额环比Q1 基本持平或略增,但收入环比增长51.6%,规模化效应下费用率大幅下降。此外,汇兑收益带来财务费用显著改善。因此,23Q2 公司净利率达25.08%,环比提升16.45pct。

研发投入持续增长,强化核心能力。公司坚持贯彻产品领先战略和产品创新,持续保持研发投入,23H1 公司研发投入4,434.77 万元,同比增长73.57%,研发投入占比达10.06%。

提升产品和服务,加快国际化布局。公司持续加强国际化布局,积极融入国内国际双市场的新发展格局;公司美洲营销及售后服务网络建设项目进一步推进实施,提升了客户覆盖范围的广度及深度;2023 年5 月,公司设立完成全资二级子公司3S 美国工程服务有限公司,进一步推动公司海外业务开展,扩大公司业务规模,增强公司盈利能力。

非风电领域持续拓展,打开高空作业安全设备大空间。除优势的风电领域外,公司积极拓展的智能安全防护设备、高空应急装备、工业升降机、爬塔机、爬梯导向物料输送机等新产品陆续开发并推向市场,进一步拓展了公司的业务范围,为公司未来持续发展培养了新的利润增长点。目前公司爬塔机与国内多家主机厂合作。随着公司非风电领域新产品的拓展,非风电业务有望快速放量。

维持“买入”评级。公司是风电高空作业设备龙头,随着下半年国内进入风电吊装旺季,公司业绩有望取得快速增长。盈利能力方面,随着装机修复,且海外收入占比提升,毛利率有望提升。中长期来看,海外市场持续开拓,非风电领域和后市场服务等有望打开成长空间。预计公司2023-24 年归母净利润分别为2.3、3.4 亿元,对应最新PE 分别为20、14 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1、风电装机不及预期;

2、行业竞争加剧的风险。

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